2025年债券基金，还能稳赚吗？

2025年是中国债券市场历史上一个极具标志性意义的“大牛市”年份，对于债券基金而言，是业绩斐然、载入史册的一年，这一年，无论是宏观经济环境、货币政策走向，还是市场情绪,都为债券价格的上涨创造了近乎完美的条件。

2025年债券市场核心回顾：为何是“大牛市”？

2025年债牛的核心驱动力可以概括为：经济下行压力 + 货币政策宽松 + 风险偏好下降。

宏观经济：持续下行，稳增长压力巨大

• 数据表现：2025年，中国GDP增速逐季放缓，从一季度的7.4%下滑至四季度的7.3，全年增速为7.4%，创下了1990年以来的新低，工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额等关键经济指标均表现疲软。
• 市场影响：经济数据持续走弱，使得市场对未来经济前景的预期变得悲观，这降低了市场对高收益资产的追逐热情，而债券作为固定收益产品,其稳定的现金流属性在不确定性增加的环境下变得极具吸引力。

货币政策：全面宽松，资金成本持续下降

这是2025年债牛最直接的“发动机”。

• 降准降息：为了应对经济下行压力，央行在年内实施了两次全面降准（4月和6月）和一次定向降准（4月），更重要的是，央行在11月和12月两次下调存贷款基准利率,这是两年多来的首次降息。
• 公开市场操作：央行通过逆回购、MLF（中期借贷便利）等工具，持续向市场注入流动性,引导市场利率下行。
• 市场影响：宽松的货币政策导致银行间市场资金面整体宽松，资金利率（如SHIBOR、DR007等）持续走低，债券的发行利率和二级市场收益率也随之大幅下降，债券价格因此水涨船高，对于债券基金来说，其持有的存量债券因收益率下行而大幅增值,同时新发债券的票息也更具吸引力。

市场情绪与风险偏好：从“非标”到“标准化”的资产转移

• “钱荒”余波与监管收紧：2025年6月的“钱荒”让市场深刻认识到高成本资金的不稳定性，2025年，随着对“影子银行”和“非标资产”（如信托计划、理财产品）的监管趋严,这些曾经高收益但风险也较高的资产吸引力下降。
• “资产荒”初现：股市在经历2025年底的快速上涨前，大部分时间表现平平，房地产市场也出现调整迹象，投资者在缺乏优质投资渠道的情况下，纷纷将目光转向了走势稳健、信用风险相对可控的债券市场。
• 市场影响：大量资金涌入债券市场，进一步推高了债券价格，形成了“戴维斯双击”（即盈利改善和估值提升）的效应。

2025年债券基金的整体表现

在上述宏观和市场背景下,2025年债券基金取得了惊人的整体回报。

• 平均回报率：根据Wind等数据统计，2025年全年，债券型基金（包含纯债、一级债基、二级债基等）的平均回报率高达10%以上,是近年来非常罕见的优异表现。
• 不同类型表现分化：
  • 纯债基金：表现最为稳健，它们不参与股票投资，主要投资于国债、金融债、高信用等级企业债等，在债市普涨的背景下，纯债基金凭借久期（对利率的敏感度）和杠杆策略获取了稳定收益，那些久期较长、杠杆运用得当的纯债基金，年度回报轻松突破15%。
  • 一级债基（可参与新股申购，但已基本停止新发）：表现也非常出色，除了债券部分的收益,还能获得打新带来的增强收益。
  • 二级债基（可投资股票，仓位通常不超过20%）：在债市牛市的主旋律下，股票部分的亏损被债券部分的巨大盈利所覆盖，整体依然取得了正回报，但表现略逊于纯债基金,因为股票市场在上半年表现不佳。

典型案例与明星基金经理

2025年是明星基金经理的“丰收年”。

• “固收一姐”的崛起：中银基金的李娜管理的中银稳健增利债券，是2025年最耀眼的明星基金之一，该基金在当年取得了超过20%的惊人回报，其成功秘诀在于：
  1. 长端利率债的精准布局：在年初就准确判断了利率将进入下行周期，大举买入长久期的国债、政策性金融债等利率债品种,充分享受了债券价格飙升带来的资本利得。
  2. 有效的杠杆运用：在资金成本较低的环境下，通过回购等融资方式放大收益,显著提升了基金的整体回报。
  3. 信用风险的严格把控：在追求高收益的同时，对信用债的筛选非常严格,有效规避了信用风险事件。

李娜的成功,让市场见识到了优秀基金经理在债券牛市中通过积极管理所能创造的超额收益。

2025年对投资者的启示

回顾2025年,对于理解中国债券市场和投资债券基金具有重要的启示意义：

1. 宏观经济是债市的“晴雨表”：经济下行压力往往是债券牛市的温床，当经济增长乏力时，宽松的货币政策往往会随之而来,为债市注入动力。
2. 货币政策是债市的“指挥棒”：央行的利率和存款准备金率调整，是影响债券市场最直接、最快速的因素，紧跟货币政策动向,是债券投资的关键。
3. 优秀的主动管理能力至关重要：在单边牛市中，虽然“躺平”也能获得不错收益，但像李娜这样的基金经理，通过精准的久期判断、杠杆运用和券种选择，能够创造远超平均水平的超额收益,这凸显了选择优秀基金经理和基金公司的重要性。
4. 资产配置的“避风港”作用：在2025年这样股弱债强的市场环境中，债券基金成为了投资者资产配置中重要的“稳定器”和“避风港”。

2025年是中国债券基金史上一个名副其实的“超级大牛市”年份，它由经济基本面、货币政策和市场情绪共同驱动，为债券基金带来了丰厚的回报，对于投资者而言，这一年不仅验证了债券作为资产配置工具的价值，也深刻展示了在正确的市场环境下，优秀的主动管理所能释放的巨大能量，这段历史至今仍被投资者和业内人士津津乐道,是理解中国债市周期性轮动的一个经典案例。

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