amaranth 基金

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Amaranth 基金是美国金融史上一个极具传奇色彩也极具警示意义的对冲基金，它的故事充满了天才的交易策略、惊人的盈利、史诗级的崩溃以及深刻的教训。

（图片来源网络，侵删）

Amaranth 是一家曾因天然气交易而声名鹊起，但最终因同一策略在短短几天内亏损超过 60 亿美元而轰然倒塌的对冲基金。

下面我们从几个方面来详细了解它：

基金简介

Amaranth 的崛起，离不开其明星交易员 Brian Hunter。

交易策略： Hunter 的核心策略是“跨季价差交易” (Calendar Spread Trading)。
- 简单解释： 天气有季节性（如冬季寒冷、夏季温和），导致不同月份的天然气价格会产生差异，Hunter 大规模做多（买入）冬季天然气合约，同时做空（卖出）夏季天然气合约。
- 逻辑： 他赌的是，如果冬季比预期更冷，天然气需求激增，冬季价格会大幅上涨，而夏季价格相对稳定，这样他买入的冬季合约盈利就会远超过卖出的夏季合约的亏损，从而赚取价差。
惊人战绩： 在2005年，这一策略大获成功，为 Amaranth 基金带来了 超过 20 亿美元 的利润，占当年基金总利润的绝大部分，Brian Hunter 也因此成为华尔街的“明星交易员”，基金规模也迅速膨胀。

Amaranth 的覆灭，正是由这位明星交易员和他引以为傲的策略导致的。

（图片来源网络，侵删）

时间： 2006年9月，距离年底结算日越来越近。
市场变化： 2006年的夏季异常温暖，天然气库存远高于历史同期水平，市场普遍预期冬季不会太冷，天然气需求不会暴增。
策略逆转：
1. 价格下跌： 由于市场预期转变，Hunter 做多的冬季天然气合约价格开始下跌，而卖空的夏季合约价格则相对坚挺，他的头寸开始出现巨额浮亏。
2. 加倍下注（“加仓”）： 面对亏损，Hunter 没有及时止损，反而坚信自己的判断，认为市场错了，他继续投入巨资，进一步扩大了原有的头寸，试图通过“摊薄成本”来扭转局面，这是一种典型的“赌徒心态”。
3. 流动性危机与挤兑： 随着亏损急剧扩大（到9月中旬，亏损已超过30亿美元），其他交易对手方（如高盛、摩根士丹利等投行）意识到 Amaranth 的头寸巨大且风险极高，开始要求 Amaranth 增加保证金或强行平仓，这导致 Amaranth 不得不在不利的市场价位上疯狂抛售，进一步加剧了价格下跌，形成了恶性循环。
4. 最终崩盘： 在短短五个交易日内，Amaranth 的亏损达到了 66亿美元，占其总资产的近70%，这个亏损额是美国历史上最大的对冲基金亏损之一。

基金清算： 2006年9月22日，Amaranth 宣布清盘，进行资产出售，剩余的约 20 亿美元资产返还给了投资者。
法律诉讼： 投资者起诉 Amaranth，指控其风险管理失败、信息披露不透明等，Amaranth 同意向投资者支付约 20 亿美元的和解金。
交易员去向： Brian Hunter 后来创立了另一家对冲基金 Viking Global Investors，但规模和影响力远不及 Amaranth 时期，且其后续表现也充满争议。
对行业的深远影响： Amaranth 的倒闭成为金融界的经典案例，带来了几个重要教训：
1. 风险管理的极端重要性： 一个交易员的“明星光环”不能凌驾于严格的风险控制之上，即使是最赚钱的策略，也可能因为“黑天鹅”事件或流动性枯竭而瞬间致命。
2. “大到不能倒”的谬误： Amaranth 在鼎盛时规模巨大，但依然无法避免倒闭，这表明对冲基金市场没有“安全网”。
3. 过度集中的风险： 基金的过度收益和风险都高度集中在单一交易员和单一策略上，这是极其危险的。
4. 对“天才交易员”的警惕： Hunter 的故事警示人们，不能盲目崇拜交易员的短期成功，必须理解其策略背后的风险敞口。

教训	解释
不要把鸡蛋放在一个篮子里	过度依赖单一交易员和单一策略，一旦该策略失效，将是灾难性的。
风险控制是生命线	利润是“机会”，而风险控制是“底线”，没有底线，再高的利润也会归零。
流动性是双刃剑	在市场繁荣时，流动性让你能建仓；但在市场恐慌时，流动性枯竭会让你无法平仓，只能任由亏损扩大。
警惕“叙事陷阱”	Hunter 的成功故事让所有人都相信他的判断，但当市场趋势逆转时，这个“叙事”反而成了最大的风险。
规模是敌人	当基金规模过大时，其交易行为本身就会影响市场，变得笨重且难以灵活调整。