愿景基金为何青睐中国企业？

核心问题：愿景基金是否投资了中国企业？

直接的答案是：非常少，且规模极小。

与它在日本、美国、印度等市场的巨额投资相比，愿景基金在中国的直接投资案例寥寥无几,这背后有多重深刻的原因。

为何愿景基金在中国“水土不服”？—— 核心障碍

地缘政治风险 - 最大的“拦路虎”

这是最核心、最根本的原因。

• 国家安全审查： 愿景基金由日本软银集团主导，而软银的创始人是孙正义，日籍韩裔，在中美科技竞争和地缘政治紧张的背景下，一个由外国资本控制的、规模空前庞大的基金，投资中国的科技企业，极易触发中国的国家安全审查，无论是被投企业还是作为投资者的愿景基金,都可能面临巨大的政治压力和不确定性。
• 数据安全与核心技术： 愿景基金偏爱投资人工智能、半导体、机器人等前沿科技领域，这些领域恰恰是中国国家安全监管最严格的领域，将涉及核心技术和数据的中国企业股权出售给一个“外国背景”的基金,在当前的政治环境下几乎是不可能被批准的。
• “中国威胁论”的逆向影响： 在美国等西方国家，如果一家中国重要科技企业接受了来自软银或愿景基金的投资，同样会面临严格的审查和反对，这使得愿景基金在投资时不得不考虑其全球投资组合的政治敏感性，避免“两头不讨好”。

投资策略与市场环境的错位

• 追求“全球冠军”： 愿景基金的投资哲学是“押注未来”，通过巨额资本催生出能够改变世界、成为全球垄断性平台的“超级独角兽”,它倾向于投资那些具有全球扩张潜力的企业。
• 中国市场的“特殊性”： 中国市场拥有其独特的竞争格局和“护城河”，许多成功的中国互联网和科技巨头，其商业模式高度依赖本土生态（如微信、支付宝、抖音），其“护城河”是本土化的网络效应和监管关系，而非纯粹的技术壁垒，这些企业很难复制到海外，而愿景基金追求的“全球冠军”模式在中国难以找到完美的标的。
• 竞争过于激烈： 中国的科技赛道异常拥挤，竞争异常“内卷”，对于愿景基金来说，在中国寻找一个能够承受其“重注”并最终胜出的机会，难度远高于其他市场，本土的VC/PE（如红杉中国、高瓴、DST等）对中国市场理解更深，决策更快，关系更网络化,具有天然的竞争优势。

资本流动与退出渠道的限制

• 资本出境管制： 中国存在严格的资本账户管制，即使愿景基金成功投资，未来在退出时（通过IPO或出售股权）将资金和利润汇出中国，会面临复杂的审批流程和潜在的限制,这大大降低了投资的吸引力。
• A股市场偏好： 中国本土的资本市场（尤其是A股）对企业的盈利模式、股权结构等有特定的偏好，很多由美元基金（如愿景基金）投资的企业，其VIE架构和商业模式可能不完全符合A股上市要求，而选择去海外上市（如美股、港股）又面临上述的资本汇出问题。

商业文化与决策风格的差异

• 愿景基金的“硅谷式”风格： 愿景基金以快速决策、巨额注资、强势赋能（有时也被称为“干预”）而闻名,这种风格在硅谷等市场很有效。
• 中国企业的“关系”文化： 中国的商业生态非常注重“关系”（Guanxi）、政府关系、行业生态位和长期战略布局，简单的资本注入不一定能换来企业的信任和深度合作，中国企业可能更倾向于与那些能提供本土资源、政策解读和长期陪伴的投资者合作。

愿景基金在中国的投资尝试与现状

尽管障碍重重，但愿景基金并非完全没有动作,其投资方式也发生了演变：

1. 早期少量尝试： 在2025年愿景基金成立初期，曾有过一些零星的投资，它曾投资过中国的机器人公司优必选和人工智能公司商汤科技，但这些都是相对早期的投资，且金额和影响力远不及其在其他市场的标志性投资（如Uber、Arm）。
2. 转向“间接”投资： 随着地缘政治风险加剧，愿景基金开始更多地通过其全球投资组合来“曲线”接触中国市场。
   • 投资在中国有业务的跨国公司： 愿景基金投资了滴滴出行，但滴滴是一家注册在开曼群岛、面向全球市场的公司，虽然其主要业务在中国,但在法律架构上更容易被国际资本接受。
   • 投资与中国有供应链关系的公司： 它投资的ARM公司，虽然总部在英国，但其芯片设计技术被广泛应用于中国众多手机和物联网公司，这是一种“间接”参与中国科技产业链的方式。
3. 与本土基金合作： 愿景基金也可能通过与其他在中国有深厚根基的基金进行联合投资或项目跟投，来降低风险和获取信息,但这并非其主流策略。

对比分析：愿景基金在中国的“缺席”与其他市场

未来展望

短期内，愿景基金直接、大规模投资中国核心科技企业的可能性依然很低,其投资行为将继续受到以下因素影响：

• 中美关系走向： 这是最大的变量，如果关系缓和，投资环境可能有所改善；如果持续紧张,则壁垒会更高。
• 中国资本市场开放程度： 如果中国进一步放宽外资准入和资本汇出限制,将吸引更多国际资本。
• 愿景基金自身的策略调整： 如果未来成立一个专门针对中国市场的“本土化”基金，由更了解中国的团队操盘,或许能找到新的突破口。

愿景基金投资中国企业，本质上是一场“地缘政治”与“商业逻辑”的博弈，在这场博弈中，地缘政治风险目前占据了绝对的上风，我们看到的景象是：一个在全球呼风唤雨的科技巨无霸，在中国这个全球最重要的科技市场之一，却显得异常谨慎和“水土不服”。

它的“缺席”并非不看好中国的创新潜力，而是因为在当前的国际环境下，“安全”和“确定性”的重要性，已经超越了“高回报”的可能性。

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