私募基金投资流程是怎样的？

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下面我将为您详细拆解私募投资基金的完整投资流程，并针对投资者和基金管理人两个不同视角进行说明。

（图片来源网络，侵删）

核心流程：募、投、管、退

这是一个经典的概括,代表了基金运作的四个主要阶段。

第一阶段：募 - 资金募集

这是基金的起点，基金管理人向合格投资者募集资金,为基金设立提供初始资本。

确定基金类型与策略：
- 基金管理人首先会确定基金的投资方向，
  - 股权投资基金: 投资于未上市公司的股权,通过企业成长或上市后退出获利。
  - 证券投资基金: 主要投资于二级市场（股票、债券、期货等）。
  - 房地产基金: 投资于房地产项目或相关公司股权。
  - 其他策略: 如量化对冲、不良资产、母基金等。
设计基金产品结构：
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- 组织形式: 通常采用有限合伙企业（最常见）、公司制或契约式。
- 出资结构: 确定基金总规模、最低认购门槛（通常是100万人民币起）。
- 收益分配模式: 设计如何向投资者分配利润，优先返还本金+回报”、“追赶机制”、“Carry（超额收益分成）”等。
- 期限: 设定基金的投资期和退出期，通常为5-7年或更长。
寻找并筛选合格投资者：
- 私募基金只能向合格投资者募集，根据中国证监会规定，合格投资者需满足以下条件之一：
  - 机构投资者: 净资产不低于1000万元人民币。
  - 个人投资者: 金融资产不低于300万元人民币,或最近三年个人年均收入不低于50万元人民币。
- 基金管理人通过自有渠道、合作机构、路演等方式接触潜在投资者。
投资者适当性匹配与尽调：
- 基金管理人需要对投资者进行风险评估,确保其风险承受能力与基金的风险等级相匹配。
- 投资者也会对基金管理人、基金策略、过往业绩等进行尽职调查。
签署基金合同与打款：
- 双方达成一致后，签署基金合同、合伙协议等法律文件。
- 投资者按照合同约定，将认缴出资打入基金托管账户或募集监管账户,基金正式成立。

第二阶段：投 - 项目投资

这是基金将募集来的资金用于具体投资项目的核心环节。

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项目 sourcing (项目来源)：
- 主动寻找: 基金管理人通过行业研究、人脉网络、参加行业会议等方式主动寻找潜在投资标的。
- 被动获取: 接收来自投行、FA（财务顾问）、律师、会计师等中介机构的推荐。
初步筛选与立项：
- 基金团队会快速收到大量项目信息，通过初步筛选，剔除不符合基金策略、行业或财务标准的项目。
- 对于有初步意向的项目，提交内部立项会议,讨论是否值得投入更多资源进行深入调查。
尽职调查：
- 这是投资决策中最关键的环节，基金团队会组建尽调小组，对目标公司进行深入、全面的调查，以验证信息的真实性、评估风险和发现潜在价值。
- 尽调通常包括：
  - 财务尽调: 由会计师事务所进行，重点核查财务数据的真实性、盈利预测的合理性。
  - 法律尽调: 由律师事务所进行，核查公司股权结构、历史沿革、重大合同、知识产权、诉讼仲裁等法律风险。
  - 业务尽调: 由基金团队自己或聘请行业专家进行，分析市场空间、竞争格局、商业模式、核心团队、运营效率等。
  - 税务尽调、环境尽调等: 根据行业特点进行。
投资决策：
- 尽调完成后，投资团队会撰写详细的《投资建议书》,提交给投资决策委员会。
- 投资决策委员会 是基金的最高投资决策机构，通常由基金管理人的核心高管、外部专家等组成。
- 委员会会对项目进行最终评审，投票决定是否投资、投资金额以及估值。
交易结构设计与谈判：
- 决定投资后，法务团队会设计复杂的交易结构，包括：
  - 估值与定价: 确定公司的投前估值和投后估值。
  - 投资方式: 增资扩股、受让老股等。
  - 股东协议/投资协议: 谈判并签署关键条款，如反稀释条款、对赌协议、优先清算权、董事会席位、一票否决权等,以保护投资者利益。
交割：

在所有法律文件签署、满足交割条件后，基金将投资款项支付给目标公司,正式成为其股东。

第三阶段：管 - 投后管理

投资完成后，基金管理人的工作远未结束，而是进入了长期的投后管理阶段，旨在帮助被投企业成长,并实现价值最大化。

参与公司治理：
- 派驻董事或观察员,参与公司重大决策。
- 定期审阅财务报表和业务报告。
提供增值服务：
- 这是私募股权基金的核心竞争力之一，利用基金管理人的资源网络，为企业提供帮助：
  - 战略规划: 协助制定长期发展战略。
  - 人才引进: 帮助招聘核心高管。
  - 后续融资: 协助进行下一轮融资。
  - 业务拓展: 介绍上下游客户、合作伙伴。
  - 资源整合: 帮助对接其他被投企业资源。
风险监控：

持续监控宏观经济、行业动态、公司经营状况和竞争对手变化,及时发现并应对潜在风险。
退出路径规划：

在投资初期，基金管理人就会开始规划未来的退出路径,并在投后管理过程中不断优化。

第四阶段：退 - 投资退出

退出的成功与否直接决定了基金的最终回报，这是基金实现投资收益、向投资者分配利润的关键步骤。

退出路径规划与执行：
- 首次公开募股: 在证券交易所上市，通过出售股票获利，这是回报最高的方式，但对公司要求也最高,耗时较长。
- 并购: 将被投公司出售给另一家大公司或产业投资者，这是最常见的退出方式,流程相对灵活。
- 管理层回购: 由被投公司的创始团队或管理层回购基金持有的股份。
- 二手份额转让: 将基金持有的股权份额转让给其他私募基金或投资者。
- 公司清算: 当项目失败或无法实现其他退出方式时，通过清算公司资产来回收部分资金,这是最不理想的退出方式。
价值实现与分配：
- 退出成功后,基金获得投资本金和收益。
- 按照基金合同中约定的收益分配顺序，将资金返还给投资者（首先是返还本金，然后是优先回报，最后是超额收益分成）。
基金清算：

所有投资项目完成退出，并完成所有收益分配后，基金进入清算程序,注销基金实体。

不同视角下的流程对比

环节	基金管理人视角	投资者视角
募	设计产品、寻找合格投资者、路演、尽调投资者、完成募集。	评估基金管理人、研究基金策略、完成投资者风险评估、签署合同、打款。
投	寻找项目、尽调、立项、投决、谈判、交割。	等待基金管理人进行投资决策，通常不直接参与单个项目的投资过程。
管	积极投后管理，赋能被投企业，监控风险。	定期接收基金管理人提供的《基金运作报告》，了解基金整体进展和被投企业状况。
退	规划并执行退出策略，最大化投资回报。	等待基金完成退出，并按照合同约定收回本金和收益。