国债期货与固定利率国债有何关联？

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第一部分：什么是固定利率国债？

固定利率国债，通常简称为国债，是由国家政府为了筹集资金而发行的债券。

（图片来源网络，侵删）

它的核心特征是：

发行主体：中央政府（如中国财政部、美国财政部等），因此信用等级最高，被认为是“无风险资产”。
固定利率：在债券发行时，就确定了一个不变的票面利率，一只10年期国债的票面利率是2.5%，那么在未来的10年里，无论市场利率如何波动，你每年都能按照这个固定的利率获得利息。
固定期限：有明确的到期日，如3个月、1年、3年、5年、10年等，到期后，政府会归还本金。
还本付息：通常按年或半年支付利息，到期归还本金。

举个例子： 你购买了10万元的中国10年期国债，票面利率为2.5%。

核心特点：

国债期货是一种金融衍生品，它不是买卖国债本身，而是买卖一份“关于未来某个时间点，以约定价格买入或卖出某份标准化的国债”的合约。

（图片来源网络，侵删）

它是一种标准化的远期合约。

国债期货的核心特征：

标准化合约：
- 标的资产：期货合约对应的是一份“标准化的国债”，中国的10年期国债期货，其标的资产是“票面利率3%，期限5-7年的国债”，这意味着你交易的不是市场上随便哪一只国债，而是符合这个标准的虚拟国债。
- 合约规模：每张合约代表的面值是固定的，中国10年期国债期货一张合约面值为100万元人民币。
- 交割月份：只有特定的月份可以交割，如3月、6月、9月、12月。
杠杆交易：
（图片来源网络，侵删）
- 你不需要支付100万的全款,只需要缴纳一定比例的保证金（通常为合约价值的3%-5%）就可以交易一张合约。
- 这意味着你可以用较少的资金控制价值很高的资产,放大了收益，也放大了风险。
双向交易：
- 你既可以做多（买入合约，赌未来价格上涨），也可以做空（卖出合约，赌未来价格下跌）。
现金交割或实物交割：
- 在合约到期时,可以通过两种方式了结头寸：
  - 实物交割：卖方将符合标准的国债交付给买方，买方支付合约价格，这是最常见的方式。
  - 现金交割：根据市场结算价，计算盈亏，直接用现金进行差额结算，不转移实物债券。

国债期货的价格与市场上交易的固定利率国债的价格紧密相连，但又有本质区别。

国债期货的标的物是一种虚拟的、标准化的固定利率国债，而它的价格，则是由市场上真实的、可交易的固定利率国债的供求关系决定的。

期货市场是现货市场的“影子”和“预测器”。

这是理解两者关系最关键的一点。

对于固定利率国债（现货）：假设你持有了一张票面利率为2.5%的旧国债，如果此时市场上新发行的国债利率上升到了3%，那么你的2.5%的国债就变得不那么有吸引力了，为了卖出你的旧国债，你必须降价，使得它的实际收益率（考虑到买入价格）能与新发行的3%国债竞争。 市场利率 ↑ → 国债价格 ↓
对于国债期货（期货）：这个关系同样适用，市场参与者会根据对未来利率走势的预期来交易国债期货。
- 如果市场预期未来利率会下降：意味着未来的国债价格会上涨，那么现在买入国债期货合约，未来就能以较低的价格买入，然后以更高的价格卖出获利。预期利率 ↓ → 国债期货价格 ↑。
- 如果市场预期未来利率会上升：意味着未来的国债价格会下跌，那么现在卖出（做空）国债期货合约，未来就能以更低的价格买回来平仓，从而获利。预期利率 ↑ → 国债期货价格 ↓。

国债期货之所以存在,主要是因为固定利率国债有一个天然的“痛点”：利率风险。

由于国债价格与市场利率成反比,当市场利率波动时，持有国债的投资者就会面临资产价值波动的风险。

国债期货为各类市场参与者提供了一个高效的对冲（Hedging）和投机（Speculation）工具。

参与者类型	目标	如何使用国债期货
债券投资者/银行	对冲风险	持有大量固定利率国债，担心未来利率上升导致债券价格下跌。 → 卖出国债期货，如果利率真的上升，现货债券的损失可以被期货合约的盈利所弥补。
企业/机构	锁定融资成本	计划未来发行债券融资，担心未来利率上升会增加融资成本。 → 买入国债期货，如果未来利率上升，国债期货价格下跌，期货的损失可以部分抵消未来融资成本上升带来的影响。
投机者	赚取价差	没有现货债券，纯粹根据对利率的判断进行交易。 → 预期利率下降就做多期货，预期利率上升就做空期货。