投资组合必要收益率怎么算？

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这是一个在金融和投资领域非常核心的概念,它连接了风险与回报，是投资者进行投资决策和评估投资表现的重要基准。

什么是投资组合的必要收益率？

核心定义：

投资组合的必要收益率是指,为了补偿投资者所承担的投资组合风险，投资者最低要求获得的预期回报率。

换句话说,这是投资者愿意将资金投入该特定投资组合所要求的“门槛回报率”，如果投资者预期该组合的实际回报率低于这个水平，他们可能会选择将资金投入其他风险调整后收益更高的资产或组合。

一个简单的比喻：

想象你要投资一个项目,这个项目有风险，可能失败，你要求的最低回报率是多少？如果只是银行存款利率（比如2%），你肯定不会干，因为这个项目风险高，你必须要求一个更高的回报，比如10%，来补偿你承担的风险，这个“10%”就是你对该项目的“必要收益率”。

为什么必要收益率如此重要？

投资决策的“试金石”：它是评估一项投资是否“划算”的基准，如果投资组合的预期收益率高于其必要收益率，那么这项投资就具有吸引力（价值被低估）；反之，则应放弃（价值被高估）。
绩效评估的“标尺”：在投资结束后，用它来衡量投资经理或投资组合的实际表现，如果实际收益率超过了必要收益率，说明投资经理创造了超额收益（Alpha）；如果没有，则说明投资经理未能补偿投资者所承担的风险。
资产配置的“指南针”：不同的投资者（如年轻人 vs. 退休人士）有不同的风险承受能力和必要收益率，了解自己的必要收益率，可以帮助投资者决定应该将多少资金配置在股票、债券等不同风险等级的资产上。

如何计算投资组合的必要收益率？

计算投资组合的必要收益率主要有两种主流方法,它们从不同角度诠释了这个概念。

资本资产定价模型的视角

这是最常用、最经典的方法，它认为，一项投资的必要收益率由两部分组成：无风险收益率和风险溢价。

核心公式：

*E(Rₚ) = R_f + βₚ (E(R_m) - R_f)**

E(Rₚ) = 投资组合的必要收益率（或预期收益率）
R_f = 无风险收益率 (Risk-Free Rate)
- 定义：指没有任何违约风险的收益率，通常用短期国债（如3个月期或1年期国债）的收益率来近似代表。
- 作用：这是投资回报的“底线”，即使你完全不承担任何风险也能获得的收益。
βₚ (Beta of the Portfolio) = 投资组合的贝塔系数
- 定义：衡量投资组合相对于整个市场（如沪深300、标普500指数）的系统性风险。
- 解读：
  - βₚ = 1：投资组合的风险与市场平均水平相同。
  - βₚ > 1：投资组合的风险高于市场（如科技股组合），市场涨1%，它可能涨1.5%，波动性更大。
  - βₚ < 1：投资组合的风险低于市场（如公用事业股组合），市场涨1%，它可能只涨0.7%，更稳健。
(E(R_m) - R_f) = 市场风险溢价
- 定义：投资者因承担整个市场的平均风险而要求获得的额外补偿。
- 计算：用市场的预期收益率（E(R_m)）减去无风险收益率（R_f），这个溢价是整个市场的“风险价格”。

计算示例：

假设你有一个投资组合,其贝塔系数为1.2，当前市场情况如下：

无风险收益率 (R_f) = 3% (国债利率)
市场预期收益率 (E(R_m)) = 8%

该投资组合的必要收益率为： E(Rₚ) = 3% + 1.2 (8% - 3%) E(Rₚ) = 3% + 1.2 5% E(Rₚ) = 3% + 6% E(Rₚ) = 9%

解读：为了补偿这个组合比市场平均高出20%的风险，投资者要求至少获得9%的年回报率。

投资者机会成本的视角

这种方法从投资者的个人角度出发,认为必要收益率是投资者在承担相同风险水平下，能够从最佳替代投资中获得的回报率。

核心逻辑：

投资组合的必要收益率 ≥ 其他同等风险投资的预期收益率

这里的“其他同等风险投资”就是投资者的机会成本。

如何应用：

确定风险等级：评估你的投资组合的风险水平，是激进型、平衡型还是保守型？
寻找替代品：寻找市场上与你组合风险特征相似的、公认的“最佳”投资品。
- 如果你的组合是激进型的,可以把它与一个知名的、高风险的股票型指数基金（如沪深300指数基金）进行比较。
- 如果你的组合是平衡型的,可以与一个“股债平衡”的混合型基金进行比较。
确定必要收益率：这个替代品的预期收益率（或历史长期平均收益率），就可以作为你投资组合的必要收益率。

示例：

你构建了一个股票和债券60/40配置的投资组合，经过分析，你认为这个组合的风险特征与市场上一个知名的“60/40”股债平衡基金非常相似，查资料发现，该基金过去10年的年平均回报率为7.5%，对你而言，这个7.5%就可以作为你投资组合的必要收益率，如果你的组合预期回报不能达到7.5%，你就不如直接去买那个现成的基金。

影响必要收益率的关键因素

无风险利率 (R_f)：受宏观经济影响，如央行货币政策，当加息时，R_f上升，所有投资的必要收益率也会随之上升。
市场风险溢价 ((E(R_m) - R_f))：与投资者的风险偏好和宏观经济前景有关，在乐观时期，投资者要求的风险溢价较低；在悲观或动荡时期，风险溢价会上升。
投资组合的风险 (βₚ)：这是最直接的因素，组合中高风险资产（如小盘股、科技股）的比例越高，其贝塔系数就越大，必要收益率也越高。
通货膨胀预期：投资者要求的名义回报率中必须包含对通货膨胀的补偿，如果预期通胀上升，名义必要收益率也会上升。
流动性：资产的流动性越差（如非上市公司股权），投资者要求的流动性溢价就越高，从而推高必要收益率。
投资者自身特征：个人的风险承受能力、投资期限、财务状况等都会影响其主观要求的必要收益率。

特性	描述
定义	投资者为补偿特定投资组合风险而要求的最低回报率。
核心思想	高风险，高回报，必要收益率是风险的函数。
主要计算方法	CAPM模型：基于市场系统性风险（贝塔）。机会成本法：基于同等风险下最佳替代投资的回报。
主要作用	投资决策：判断一项投资是否值得。绩效评估：衡量投资经理是否创造了超额收益。资产配置：指导投资者如何分配资金。
关键驱动因素	无风险利率、市场风险溢价、组合的贝塔系数（风险）、通胀预期等。